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欧亿登录_安信证券苏铖:四季度谨慎乐观 消费板块看好这些方向

TIME:2020-11-12

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摘要 【安信证券苏铖:四季度谨慎乐观 消费板块看好这些方向】疫情后国内经济迅速恢复,消费潜力也在加快释放。作为此次入选Choice风云榜分析师的食品饮料资深分析师,他是如何看待近期行业的投资机会?有哪些细分领域值得关注?作为资深行业分析师,又有何考察个股的重要维度?

嘉宾介绍:苏铖,安信证券首席食品饮料分析师。复旦大学经济系本科,管理学硕士。曾就职上海糖酒集团产研中心(后并入光明食品集团),2010-2015年任中银国际食品饮料分析师和首席分析师,2015年3月至今任职安信证券,担任研究中心首席食品饮料分析师。累计15年快消品行业从业、证券分析经验,多次入选水晶球最佳分析师和入围新财富最佳分析师。擅长产业分析和公司估值,擅长领域包括酒类、乳制品、速冻和休闲食品等。

疫情后国内经济迅速恢复,消费潜力也在加快释放。作为此次入选Choice风云榜分析师的食品饮料资深分析师,他是如何看待近期行业的投资机会?有哪些细分领域值得关注?作为资深行业分析师,又有何考察个股的重要维度?对此,东方财富网邀请到了安信证券首席食品饮料分析师苏铖做客《财富大咖秀》栏目,跟大家分享精彩观点。

苏铖表示,年内食品饮料板块总体表现非常突出,但是到了Q4阶段总体上可能需要收缩一下战线。近期相对更看好的三个方向,第一个是白酒,第二个是牛奶,第三个是速冻食品、复合调味料这三个板块。而对于四季度,他认为食品饮料四季度出色的行情更多取决于三季报业绩,此外还需要考虑市场对明年的预期,他个人对四季度持相对谨慎乐观的态度

个人在选股方面,苏铖表示消费品的研究核心是基本面研究,其中行业研究很重要,对行业要有一个深度的理解。此外研究细分行业也很重要,因为在好行业当中寻找好公司的成功概率远高于在差行业。而对于个股的考察,主要是分析公司的核心竞争力,此外要结合公司的团队机制做综合评估。

1)看好白酒、牛奶、速冻食品

主持人:朋友们,大家好!欢迎来到节目,今天我们请到了安信证券的苏铖老师,一起来跟大家分享一下,他对市场的一些观察,苏老师您好!

苏铖:主持人您好!

主持人:首先第一个问题,帮助大家来总结和分析一下,您所研究和关注的行业在今年的一些表现。

苏铖:我主要负责食品饮料板块,截止到截止到10月16日,应该说食品饮料板块今年的市场表现,涨幅还是比较领先的,在28个申万一级行业中在前三名。尤其是在过去几年都有比较好的表现的情况下,今年涨幅继续居前,这是非常不错的。今年食品饮料表现突出,有几个核心原因,一个是国际宏观环境导致全球经济有衰退趋势,而中国在疫情控制和经济表现上来看相对好。在这样的环境下,其实也非常重视内循环,食品饮料是内循环的核心板块,所以它必然会受到更多的重视。第二个就是疫情虽然对消费品板块有影响,但是也有一些受益品种,受益品种也极大地带动了板块的活跃度。第三个,从过去几年到现在以及到未来,还会持续发生作用的就是国内的价值投资有生根发芽,整个市场对消费龙头价值更加认同。今年额外有一个流动性的帮助,消费价值的龙头受益估值重构,主要白马公司的估值都有不同程度的提升。

主持人:接下来,我们再针对您关注的这些行业里面一些细分的领域和机会,再给大家简单地介绍和分析一下。

苏铖:今年到目前为止,食品饮料板块总体表现非常突出,但是到了年底Q4阶段,其实总体上可能是要收缩一下战线。食品饮料是一个大行业,细分领域比较多。收缩了战线以后我们在偏主流的细分领域,近期相对更看好的三个方向,第一个是白酒,第二个是牛奶,第三个是速冻食品、复合调味料这三个板块。白酒受疫情影响主要是上半年,下半年跟上半年比肯定是明显向好。最近秋糖可能是白酒行业比较大的事件,秋糖之前的调研反馈是很积极正面的,也就是说中秋旺季行情实际上得到了兑现。三季报的这些主流公司的表现,我认为是可以期待的。

再往后看,并不是说白酒只有近期的机会,而是放到中长期或者是放眼到2021年,明年春节旺季又是一个非常值得期待的时间节点。整个上半年面临着今年受疫情影响的地基数,所以从增长的速度上来看也有不错的优势。再放长时间跨度,白酒从2018年Q2以后一直是结构性景气的基本特征,没什么变化。我们总结一个是总量不振,因为白酒的消费总量是没有增长,甚至是缓慢减少,此外还有消费升级,集中度提升,结构性景气。相应白酒的投资机会也是偏中长期,要抓住结构性景气的品种,重要的就是选择拥有核心竞争力的强势品牌

第二个是牛奶,牛奶主要是Q1受疫情的影响比较大,包括终端没开门或者有一些物流运输都受到很大影响,但是Q2其实是迅速恢复的。Q2迅速恢复以后,其实Q3营收增长保持较好的水平,而且促销力度也有所下降。因此,龙头公司的报表收入增速较快,利润也有一定的弹性,包括龙头公司的Q2报表利润是超预期的,所以我们认为三季报兑现也会不错,四季度数据的兑现可能要到明年一季度,但是四季度本身牛奶行业也难有利空。

最后就是速冻食品,疫情期间有受益,但是它的弊端是餐饮端受影响很大。但是三季度看,受影响的餐饮端也恢复很好。C端虽然疫情期间有放量,但是疫情过后,更多的非老三样就是汤圆、水饺、馄钝之外的米面制品推新加快,而且家庭火锅系列在C端也保持了很好的放量。疫情过后,速冻食品在三四季度仍会有非常好的表现,而且四季度是速冻食品火锅、烧烤的大旺季。

2)四季度展望谨慎乐观

主持人:今年是特殊年份,所以特殊情况之下,对于您所关注的一些行业或者细分的一些机会,有怎样的冲击和影响呢?

苏铖:今年确实是特殊的一年,疫情影响主要是2月到6月这个期间,对食品饮料行业的影响比较明显。一方面对社交属性强的食品饮料子板块影响很大,尤其是白酒Q2的销量牺牲很大,主要是做一些终端的活动群拉动销、去库存,全年业绩较疫情之前的判断是有所下修的,但是也获得了一定的爆品消费。但是中长期的影响或者中期的影响还是存在,因为疫情影响了居民的开工,比如说小买卖的开工是受影响的,也影响了居民收入,因此对中低档白酒的消费影响还会持续相当一段时间,可能是半年,可能是一年。

疫情对居家消费属性较强的品种则有利好,比如说休闲食品、速冻食品、复合调味料。此外还有像预调鸡尾酒,居家消费是它最重要的一个场景,所以也有一些受益品种。疫情过后消费方式、生活方式,还是发生了变化,比如说中式方便早点的消费频次变高,牛奶的消费频次也明显变高,这些消费习惯的变化具有较强的持续性。

另外从购买渠道方面影响也比较大,线上电商有很高的增长,很多品类线上增长会更强,所以这也促使企业在电商建设上加大投入,电商在企业的战略地位也更加提升,所以这是几个观察层面影响的分析。我相信,疫情对食品饮料行业除了短期,也有长远影响,如消费习惯、购买行为的变化,后续也是值得持续去跟踪和研究的。

主持人:接下来就是展望,展望一下今年剩下的四季度,您关注的方向,您怎么看呢?

苏铖:从以往来看,食品饮料四季度出色的行情更多取决于三季报业绩,因为三季报业绩主要是在10月中下旬披露,落在四季度的时间跨度里。估值切换的动力,一个就是三季报业绩兑现能不能形成线性预测;第二个是对明年的预期到底是更好,还是说开始有一些谨慎。我个人其实对Q4是相对谨慎乐观。四季度的分化本身较大,主要是食品饮料总体的估值今年有很大的提升,估值拔的幅度比较大,业绩本身继续超预期的难度是加大的。可能有个股超预期的点,虽然点上机会有一些,但是面上比较难。所以从这个维度上来看,我们是选择估值可接受,同时业绩放缓迹象不明显的板块,主要就是刚才说的白酒、牛奶和速冻调味料板块。白酒的基本面是逐渐向好的,上半年总体上是前低后高,我们不仅着眼于Q4,更着眼于跨年度。总体上建议这三个板块,而且建议从跨年度考虑布局问题,不要太拘泥于短期Q4,因为Q4有可能会比较平淡。

3)自上而下考察个股很重要

主持人:接下来,我们再换个角度和您聊一下,首先是对公司,对于个股的考察和分析方式方法、心得,能不能跟咱们的投资者一起分享一下?

苏铖:消费品的研究核心还是基本面研究,其中行业研究很重要,因为研究自下而上是一种方式,但是自上而下其实也很重要。自上而下并不是说研究过于宏观的经济,而是对行业要有一个深度的理解。首先要深度理解这个行业或者主要产品本身的属性,分析成长驱动的要素。很重要的一点就是要找到计算长期成长空间的方式方法,研究行业必须要有一个结论,就是行业是成长的,空间到底有多大,生产规模到底能到什么位置。这其实是能够避免自下而上只分析个股带来的一些缺陷。第二个,研究细分行业为什么排这么重要,因为在好行业当中寻找好公司的成功概率远高于在差行业。比如说最近几年选择选择葡萄酒行业,即便是选择最好的龙头,仍然是大幅或者长期的跑输白酒。

第二个,怎么考察个股?就是要分析公司的核心竞争力。消费品的核心三力就是品牌力、产品力、渠道力,这个一定要有,这个是客观的评价。第二个,核心竞争力分析,三力分析完了,还要结合公司的团队机制做综合评估,这些评估一定要有定性定量相结合的分析,构建一个熟悉的、行之有效的模型。当然行之有效是在实践当中不断完善的,这项工作也要有非常充分的调研做支撑。它的品牌力、产品力、渠道力,怎么去验证你对它的评估,其实要有充分渠道相关产业链的调研。

最后,用FEVC进行中短期择时(买点)的选择,FEVC模型是我们自己摸索总结并持续运用检测的模型。这是我们摸索总结,并且持续运用检测的一个模型,目前为止还比较有效。概括下来考察公司个股,第一个,案头工作要充分,对行业产品的属性要深刻理解;第二个,对公司核心竞争力的综合评估;第三个,要有高效推荐的话,还要有买卖择时的评价模型。

主持人:最后一个问题,再给大家介绍一下您自己,以及您的相关团队。

苏铖:安信食品饮料团队比较新,除首席外皆是2019年中开始陆续到岗,目前总计4人。团队成员均有转行背景,有煤炭、交运和海外团队,但成长都非常快。我们团队从友商煤炭团队过来的徐哲琪具有扎实的财务分析功底,食品股跟踪紧密,在过去12个月中有非常成功的推荐,包括对肉制品龙头的挖掘推荐获得市场一致认可;从安信海外团队过来的陈卓钰覆盖港股消费品效果也非常不错。我们团队都具有良好的基本功,可塑性强。

主持人:非常感谢您,今天对您进行了一个采访,我们下期节目再见!

苏铖:谢谢主持人,再见!

(文章来源:东方财富研究中心)